从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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