四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法国v是不是国5，国v与国vl的区别则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？国v是不是国5，国v与国vl的区别>

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。