国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节(jié)后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原因是达成(chéng)救(jiù)助协(xié)议以维(wéi)持该银行运(yùn)营的(de)希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官(guān)员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的(de)问(wèn)题。美联储负责金融业监(jiān)管的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的(de)文(wén)化(huà)转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式不够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广的(de)问题(tí)，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其(qí)利(lì)率相关风(fēng)险还(hái)被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银(yín)行对(duì)利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的(de)资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足(zú)的(de)公司，美联(lián)储可(kě)能增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地(dì)区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本(běn)分担的基础(chǔ)上(shàng)提供(gōng)给州政府和符(fú)合(hé)条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度(dù)印(yìn)证了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再次加息的(de)可能(néng)性。报(bào)告(gào)公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务(wù)部公(gōng)布(bù)的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾(wěi)部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了(le病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)下半年美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心(xīn)个(gè)人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份(fèn)加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意(yì)味着进(jìn)行(xíng)政策选(xuǎn)择时(shí)不得不(bù)更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情(qíng)绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的(de)计价(jià)。鉴于此次(cì)会(huì)议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于(yú)商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美(měi)联(lián)储是否(fǒu)会透(tòu)露(lù)其愿意容忍病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路(lù)径的(de)展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复(fù)，不(bù)断(duàn)激发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利(lì)空(kōng)因素(sù)主要是(shì)，市场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续货(huò)币政策之(zhī)间的预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段时(shí)间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市(shì)场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题(tí)悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属回(huí)落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投(tóu)资者若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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