四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前(高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(l高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级ǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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