银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明(míng)显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jì猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗n)美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突(tū)发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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