财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率充电宝100wh等于多少毫安和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如充电宝100wh等于多少毫安果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct充电宝100wh等于多少毫安。

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