银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的(de)产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入的(d初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间e)比例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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