在华尔(ěr)街经济(jì)学家和央行官员争论美国经济是否以及何(hé)时会陷入衰(shuāi)退之际，大型基金经理们(men)并没有坐(zuò)等(děng)答案揭晓。

　　智通财(cái)经APP了解到，越来越(yuè)多的专业(yè)选股人(rén)士将资金从银(yín)行等(一里地等于多少米，一里地等于多少米千米děng)对经济敏感的股票中(zhōng)撤出，转(zhuǎn)而投(tóu)资公用事业和基本消费(fèi)品(pǐn)等在经济低迷(mí)时期被视为具(jù)有弹性的股票。

　　美国银行(xíng)汇编的数据显示，同时做多和做空(kōng)的对冲基金已将其周期性股票(piào)与防御性(xìng)股票的(de)比例降(jiàng)至(zhì)至少2012年(nián)以来(lái)的最低水平。对于(yú)只做多的基金(jīn)经理(lǐ)来说，他(tā)们(men)对周期性公司(这些公司(sī)的命运取(qǔ)决于商业周期的(de)起(qǐ)伏)的相对敞口接近(jìn)2008年以来(lái)的最低水平。

　　这一(yī)切都突显了主动投资领域的悲观情绪仍在(zài)加剧，尽管美股从去年10月低点反(fǎn)弹，增加了(le)5万亿美元的市值。

　　总而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国(guó)银(yín)行策略师(shī)表示(shì)，主动选股者“为2009年(nián)式的衰(shuāi)退做(zuò)好了(le)准备”。

　　周期股相对防(fáng)御(yù)股的(de)比例降至(zhì)近10年(nián)低点(diǎn)

　　最近对防御(yù)股的偏(piān)好与去年不同，当(dāng)时对衰退的担忧蔓(màn)延，主动型基(jī)金紧紧抓(zhuā)住(zhù)周期股。这一(yī)立场(chǎng)表明，人们(men)相(xiāng)信美联(lián)储有能(néng)力通过积(jī)极的(de)抗通胀(zhàng)行(xíng)动实现软着陆。现在，这(zhè)种乐观情绪已(yǐ)经消散(sàn)。

　　行业(yè)仓位数据(jù)进一步证明，专业人士持续看(kàn)空股市。在(zài)美(měi)国银行4月(yuè)份对基金经理的(de)最新调(diào)查(chá)中，现金持有量(liàng)保持在较高水平，相对于股票，债券比2009年以来的(de)任何时候都更受青睐。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上周(zhōu)表示，在市场开始逃离时，只做多的基金被(bèi)迫成(chéng)为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值(zhí)得注意的(de)是，选股(gǔ)者的谨(jǐn)慎态度与基于图表信号配置(zhì)资(zī)产的计算机驱动策略形成了(le)鲜(xiān)明对比。由于股市稳步上涨和(hé)市(shì)场(chǎng)波动性下降，趋势追踪基金和(hé)波动性目标基(jī)金等(děng)系统性资(zī)金(jīn)管理公司近几(jǐ)个月增加了股票持(chí)有量(liàng)。

　　德意志银行(xíng)的投资(zī)者仓位模(mó)型最能说(shuō)明这种分歧立场。德意志银行称，量化基金继(jì)续抢购股(gǔ)票，而(ér)自(zì)由裁量投资者的敞口已降(jiàng)至(zhì)一年区间的底(dǐ)部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的(de)很(hěn)大一部(bù)分(fēn)归因于(yú)那些对(duì)价格不敏感(gǎn)的量(liàng)化投(tóu)资者，他们别(bié)无选择(zé)，只(zhǐ)能(néng)在股价(jià)上(shàng)涨时买入(rù)股票。看空者还警告称，持续数月(yuè)的股市反弹是(shì)不可持续的。由(yóu)于标普500指(zhǐ)数几次突破4200点的尝试都(dōu)以失败告终，缺(quē)乏动能可能会限(xiàn)制量化基金的需求(qiú)一里地等于多少米，一里地等于多少米千米。另一方面(miàn)，新一轮的(de)抛售(shòu)可(kě)能会促使量化(huà)基金改变路线，并退出(chū)股市(shì)。

　　好(hǎo)于预期的(de)经济数据和(hé)企业财(cái)报也(yě)提振股市。尽(jǐn)管各公司在(zài)本财报季的业绩(jì)超出预期，但目前来看，这还不足以让美(měi)国企业重回增长轨道(dào)。就连美联储官员也预测(cè)今年晚些时候会出现“温和(hé)衰退”。

　　不过，美国银行(xíng)的Subramanian表示(shì)，以史为鉴(jiàn)，过(guò)早地为经济衰退做准备而采取防御(yù)措施，最终可能会付出高(gāo)昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期性的(de)行业往往在衰退前的6个月内(nèi)表现优异(yì)。直(zhí)到真正的经济(jì)衰退(tuì)到来，防御性股票才开始大放(fàng)异(yì)彩，尽(jǐn)管它(tā)们(men)的(de)领(lǐng)先(xiān)地位(wèi)通常会在下行周期结束(shù)前(qián)逆转(zhuǎn)。

　　美国银行的(de)经济学(xué)家预计，美国经济衰退将从第(dì)三(sān)季度(dù)开始。

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