申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水(shuǐsiki老师是哪个大学的？)平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同siki老师是哪个大学的？期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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