金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng音域划分从低到高，人声音域划分)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的(音域划分从低到高，人声音域划分de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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