核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行乔布斯为什么把苹果给库克和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。乔布斯为什么把苹果给库克>

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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