申(shēn)万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品(pǐn)的(de)周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的(de)公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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