申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的1新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗16家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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