公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发(fā)行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基(jī)金产品之(zhī)外(wài)，其他券商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业(yè)内人(rén)士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试(shì)点，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资(zī)金账户无(wú)需实(shí)际上的(de)银证转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托(tuō)管行(xíng)比较关注(zhù)的(de)托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了(le)券商财(cái)富(fù)管理转型(xíng)已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现(xiàn)行客户交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明(míng)确(què)各方(fāng)职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而(ér)言(yán)需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将增加(jiā)日(rì)常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务(wù)进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机(jī)构对该模(mó)式(shì)会保持高度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就表示(shì)，对基金公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多个环(huán)节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极(jí)态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据(jù)中金公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(b黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月iǎo)示，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和(hé)证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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