自2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格(gé)和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写(xiě)道(dào)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的(de)行动(dòng)，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股(gǔ)市(shì)场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在(zài)于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的(de)核心(xīn)手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来(lái)检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)过(guò)短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的(de)重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhò强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题ng)仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的(de)高端(duān)制造业(yè)资产经历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)基金(jīn)的(de)持仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预(yù)期(qī)的时(shí)间(jiān)维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息(xī)，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资(zī)主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其(qí)很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音(yīn)和(hé)举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济(jì)带入(rù)正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的(de)证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的(de)希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居(jū)富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题men)应该看(kàn)到是积极的(de)因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决(jué)的(de)出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身(shēn)创造(zào)价值(zhí)的(de)实现和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资(zī)于具(jù)有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资(zī)者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板块的强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值(zhí)得投资(zī)者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济(jì)体发(fā)展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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