申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处(chù)于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润蜗牛是不是昆虫类增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比(b蜗牛是不是昆虫类ǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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