上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下(xià)跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思化(huà)发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升(shēn钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思g)风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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