来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划(huà)缩(suō)表。坚持(chí)加息的关键仍是通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济依(yī)然稳(wěn)健，表(biǎo)述修改为(wèi)“一季度经(jīng)济(jì)温和增(zēng)长，就业强(qiáng)劲(jìn)，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险导致家(jiā)庭和(hé)企业信(xìn)贷的收紧。第(dì)三，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委员会仍(réng)然(rán)高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重申(shēn)“委(wěi)员会评估货币(bì)政策(cè)的滞后影响(xiǎng)”，删(shān)除(chú)“委员(yuán)会预(yù)计(jì)一些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能(néng)是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为(wèi)经济可能面(miàn)临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需要(yào)时间(jiān)来体现；预计美国经(jīng)济(jì)温(wēn)和增长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息(xī)依(yī)然是(shì)共识；认为(wèi)原则上不(bù)需要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评(píng)估是否(fǒu)达到限制(zhì)性(xìng)水平，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但(dàn)依然(rán)强劲，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但依然(rán)高(gāo)企，远高(gāo)于(yú)目标，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当前(qián)降息(xī)并不(bù)合(hé)适。关于(yú)银行和债(zhài)务上限，强调地区(qū)性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的作用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美(měi)国银行系统健康(kāng)且具(jù)有弹(dàn)性。强调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利(lì)率至(zhì)5.25％，上调隔夜(yè)回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持(chí)证(zhèng)券，上限(xiàn)为950亿美(měi)元（600亿美(měi)元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月处(chù)于高位(wèi)；核(hé)心通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本(běn)轮加息是(shì)80年代以来最快的(de)一次，10次便累计加息500BP。

　2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天　2

　　加息(xī)或将(jiāng)结束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健(jiàn)。不过表述修(xiū)改为(wèi)“1季度经济(jì)活动以(yǐ)适度的(de)速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业(yè)率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致力于恢(huī)复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适(shì)合于随(suí)着时(shí)间的推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济和金融发展”。重点(diǎn)是删除了(le)“委员(yuán)会预计，一些额外的(de)政策紧缩可能是适当的，以实现一(yī)种货币政策立场”，表明美(měi)联储加(jiā)息(xī)或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银行稳(wěn)健(jiàn)。“美国银行体系(xì)稳(wěn)健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致了家庭和企业信贷的(de)收(shōu)紧(jǐn)（上一次表述为“可(kě)能(néng)”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的(de)影响存在不(bù)确定性，“家庭和(hé)企业信贷(dài)条件收紧(jǐn)可能会(huì)拖累经济活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这些影响(xiǎng)的程(chéng)度(dù)仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关(guān)于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为(wèi)，经(jīng)济可(kě)能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要时(shí)间(jiān)来体现（尤其是住房和投资(zī)领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美(měi)国出现(xiàn)经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是温(wēn)和的(de)；强调(diào)，美国可能会(huì)出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达到(dào)限制性水(shuǐ)平。美联储在3月(yuè)议(yì)息(xī)会议时，就已经(jīng)在讨论停止(zhǐ)加息的问(wèn)题；不过，鲍威(wēi)尔指出本次加息依(yī)然是(shì)共识，所有人(rén)全票通过(guò)，一些政(zhèng)策制定者谈(tán)到停止加息，但不是本(běn)次(cì)会议。

　　对(duì)于未来利率终(zhōng)点(diǎn)的问题，鲍威尔(ěr)认为原则(z2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天é)上不需要利(lì)率提高(gāo)那么高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政策变化的(de)关键仍是审视(shì)数据，尤(yóu)其是通胀(zhàng)。

　　关于降(jiàng)息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位(wèi)，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企，远高(gāo)于目标(biāo)水平(píng)，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍(bào)威(wēi)尔强调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行(xíng)进行大规模收购，银行(xíng)业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美(měi)国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。银行危(wēi)机的(de)影响程(chéng)度(dù)目前(qián)尚(shàng)不确(què)定。

　　关于(yú)债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债(zhài)务(wù)协议，经(jīng)济后果“高度(dù)不确定”。此(cǐ)前(qián)，美国财政部长耶伦也(yě)强(qiáng)调(diào)，如果国(guó)会不尽(jǐn)早采(cǎi)取行动提高债务上限(xiàn)，美国(guó)可能最(zuì)早(zǎo)于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国财政部于(yú)今年1月宣(xuān)布(bù)采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美(měi)国(guó)国会预算办公室5月1日发布的最新报(bào)告显示，美国在6月初耗(hào)尽资金的风险(xiǎn)较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变(biàn)成系统性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行破产或依(yī)然会出现。目前市(shì)场依然(rán)预(yù)期美联储6-7月(yuè)维持利率水平不变，9月(yuè)开始降息（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认(rèn)为(wèi)，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力(lì)仍(réng)大(dà)，年内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天