金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父(fù)”——为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白(bái)酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目以待(dài)。

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