银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌。最(zuweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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