申万一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部(bù)千(qiān)亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头(tóu)部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之(zhī)下(xià)营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱风险分析(xī)时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的(de)存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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