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双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构(gòu)分(fēn)化、与终端需求相关的服(fú)务业延(yán)续涨价

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指标，在经济复(fù)苏(sū)早期多表(biǎo)现相(xiāng)对低迷、实(shí)属(shǔ)常态。双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖trong>传统周期(qī)下，经济的周期性波(bō)动，主要由需(xū)求端(duān)驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标，表现出(chū)明(míng)显(xiǎn)的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞后经济表现2个(gè)季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一度(dù)相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和(hé)外需拖累部分商(shāng)品(pǐn)价格回落等(děng)。年初(chū)以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于(yú)食品和非食品(pǐn)中(zhōng)的商品、不完(wán)全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充(chōng)足(zú)，价格回(huí)落成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)等(děng)分项(xiàng)环比延续低于(yú)季节性，部分耐用品价(jià)格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本(běn)压力缓解等有关(guān)。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的领域、线下消费相关的(de)商品和服务，在(zài)价格上已有(yǒu)连续体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年初以来明(míng)显回升、分(fēn)别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)带动(dòng)部分(fēn)中上(shàng)游(yóu)行业涨价，在(zài)PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如，文(wén)教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后续或(huò)逐步回(huí)升。线下消费活(huó)动持续改善等或带动内生动能逐步(bù)增强(qiáng)，对(duì)价(jià)格的支撑仍在(zài)逐(zhú)步(bù)显现(xiàn)。叠加(jiā)基数贡献、及(jí)部(bù)分商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等(děng)拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环(huán)比中(zhōng)，原(yuán)油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资(zī)料拖累(lèi双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)，生(shēng)活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工(gōng)工业(yè)亦有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)；生(shēng)活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环(huán)比延续(xù)回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与(yǔ)线(xiàn)下消费相(xiāng)关的中下游行业价(jià)格(gé)回升。4月，多数行业环(huán)比价格回落(luò)、上游原材料(liào)链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石(shí)油加工(gōng)、燃(rán)气供应环比延续(xù)回(huí)落、降幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以上(shàng)，汽车(chē)制造、通信制造等部分(fēn)中(zhōng)下游制造业价格(gé)有所回(huí)落(luò)，但文教娱制品等靠近(jìn)终端(duān)制造业价格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。