来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了(l高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来e)今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的(de)预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激(jī)发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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