5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

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　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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