四大(dà)国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。<一个男人出轨了还爱自己的老婆吗/p>

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格一个男人出轨了还爱自己的老婆吗战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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