自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出(chū)色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费(fèi)、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本(běn)和(hé)去年(nián)底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分(fēn)观(guān)察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的(de)优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数(shù)据进(jìn)行系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修(xiū)正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的(de)未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果(guǒ)你对(duì)一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成功的(de)模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也(yě)通常意味(wèi)着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪(dí)退出(chū)了(le)前(qián)十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季(jì)度中国(guó)经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民(mín)消费(fèi)和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资(zī)者担心(xīn)这是(shì)否只是当下(xià)复(fù)杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加(jiā)剧了市(shì)场结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资(zī)主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代(dài)了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液(yè)，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合(hé)理的(de)价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在(zài)每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选择(zé)时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南(nán)美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和(hé)大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季度(dù)退(tuì)出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素(sù)正在(zài)发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度(dù)最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济(jì)温和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预(yù)期变(biàn)化对国内资(zī)本市(shì)场造成较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心更加平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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