金融界4月(yuè)21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了(le)充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例，疫(yì)情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的(de)加(jiā)息过程(chéng)又带来银(yín)行业震荡。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观(guān)一(yī)些，不必担(dān)心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强也指出(chū)，这也(yě)是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩(kuò)产和(hé)招聘。服务业(yè)率先复苏，就(jiù)业为什么也没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善(shàn)？邢(xíng)自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常(cháng一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音)年(nián)份服务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加起来少(shǎo)创造了(le)约1300万个岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷(mí)是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年(nián)底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费(fèi)价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者出厂价(jià)格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季(jì)度(dù)新(xīn)增贷款却(què)创纪录，引发了关于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策(cè)司(sī)司长邹澜(lán)回(huí)应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物(wù)价水平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应(yīng)量(liàng)）和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价回落是因(yīn)为经济基本面和(hé)高基数等因素。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步解释(shì)，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，物流(liú)畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也(yě)有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月(yuè)国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较(jiào)快增长与物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应(yīng)传(chuán)导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和(hé)居民信心偏弱，需求(qiú)端(duān)存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不(bù)匹配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一(yī)季度经济数(shù)据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌(líng)晖(huī)就近期市(shì)场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前(qián)中国经济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格(gé)表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格涨幅(fú)较(jiào)高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年(nián)二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前数据(jù)呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通(tōng)缩(suō)观点并不成立，预(yù)计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债表的(de)边际(jì)变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认(rèn)定，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行不(bù)是通缩，而是(shì)与基数(shù)效(xiào)应(yīng)、前期(qī)非经济(jì)政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫(yì)情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民(mín)经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是(shì)个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不(bù)是通(tōng)缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货币扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不(bù)仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为，造(zào)成(chéng)当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与有效需(xū)求或(huò)供给的(de)不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预(yù)期在经历一轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观(guān)预(yù)期(qī)波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观(guān)认为会(huì)持续至5月(yuè)之后，当宏(hóng)观预期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延(yán)续，长端(duān)利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩(suō)环境下(xià)景气行(xíng)业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的(de)回落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景(jǐng)气低(dī)迷的(de)环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸(tū)显。

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