财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时(shí)期(qī)的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到(dào)A股的(de)低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资(zī)金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏(píng)大(dà)涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有结婚以后他那个越来越大了网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基(jī)金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价(jià)值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资(zī)一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期(qī)下(xià)行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块交易热度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资(zī)产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了(le)空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银(yín)行的估(gū)值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提(tí)高银行(xíng)的(de)利(lì)润增速(sù)，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告一结婚以后他那个越来越大了段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去大(dà)金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构(gòu)差异巨大，建议(yì)不(bù)要单(dān)一(yī)映射分析。

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