5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密(mì)集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基(jī)于对板(bǎn)块中长期(qī)投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内高(gāo)位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等(děng)方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代过(guò)程中产品研发和(hé)客(kè)户(hù)导入(rù)进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下(xià)游需(xū)求(qiú)不及(jí)预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及(jí)预期(qī)，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业(yè)正处于下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于(yú)今年(nián)看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和(hé)份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要(yào)的构成央国(guó)企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提(tí)升是数字化的长期(qī)关键驱动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度(dù)数字(zì)经济有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏(sū)会加(jiā)大企业(yè)数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较大，行业(yè)估值处于(yú)底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能(néng)看出投(tóu)资(zī)者对板块(kuài)价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认(rèn)为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来(lái)了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽(su一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月ī)然(rán)会有一定业(yè)绩(jì)的(de)压(yā)力(lì)，但(dàn)一方面需(xū)求会重新(xīn)复(fù)苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面(miàn)，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公(gōng)司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是(shì)以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革(gé)浪(làng)潮下(xià)，人(rén)工智(zhì)能(néng)对(duì)云管(guǎn)端各(gè)方(fāng)面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了改(gǎi)变(一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月biàn)，产(chǎn)生了新的投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的(de)新(xīn)硬件也会产生新(xīn)的投资(zī)机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)的投(tóu)资价(jià)值。”田(tián)光(guāng)远建议投资(zī)者长期关注该(gāi)板块投资机会，他(tā)认(rèn)为(wèi)可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯片设(shè)计都会(huì)在今年(nián)都(dōu)有(yǒu)非常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚实(shí)的(de)理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和重点(diǎn)公司的(de)边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏(sū)情(qíng)况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基(jī)石，算力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行(xíng)业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公司的一(yī)季报(bào)业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的(de)方向。存储作为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价(jià)有可能波动较大，要结(jié)合基(jī)本面变化综(zōng)合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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