财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记(聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记(jì)聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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