5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南(nán)方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看(kàn)，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额(é)出(chū)现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季度的(de)持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数(shù)在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入(rù)进程(chéng)可能不及预期(qī)；二(èr)是下(xià)游需求不及预期(qī)，在(zài)边(biān)缘政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能(néng)不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性和份额(é)提升属性的环节(jié)会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国企对资产回报(bào)提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的(de)长期关键驱动力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处(chù)于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的(de)股价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素(sù)引起行(xíng)业近期(qī)的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看出投(tóu)资(zī)者对板块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上，人工(gōng)智能(néng)给半导体(tǐ)带(dài)来(lái)了新(xīn)的(de)需(xū)求增量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面(miàn)中国(guó)半导体企业(yè)有国(guó)产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理(lǐ)甚至低估(gū)的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处于历(lì)史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经历(lì)了(le)三(sān)次(cì)工业革(gé)命(mìng)，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源(yuán)为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三(sān)次(cì)是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前(qián)阶段(duàn)的人工智能从感知智(zhì)能(néng)走(zǒu)向认知智能(néng)后(hòu)，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一(yī)轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层面的(de)延伸，将会(huì)在(zài)经(jīng)济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能(n灰姑娘作者是安徒生还是格林éng)带来的技术(shù)变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节(jié)发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产生新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期(qī)见底后的复(fù)灰姑娘作者是安徒生还是格林苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设备材料国产化为代(dài)表的(de)制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片设计(jì)都会在(zài)今年(nián)都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行(xíng)业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司(sī)的一(yī)季报(bào)业绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材(cái)料也是可(kě)以关注的方向。存(cún)储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持(chí)续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管(guǎn)基(jī)本(běn)面改善的趋势(shì)比较确(què)定，但改(gǎi)善的过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会通过(guò)适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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