国内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的(de)希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部(bù)审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发现(xiàn)了(le)风险，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不(bù)力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式(shì)不够自(zì)信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的(de)一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的(de)未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对(duì)资(zī)本规划(huà)和(hé)风(fēng)险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季(jì)风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严(yán)重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符(fú)合(hé)条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利(lì)组(zǔ)织，用(yòng)于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日路由器有使用年限吗，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一步确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，上述数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明(míng)显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出(chū)在(zài)内(nèi)的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不(bù)得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更(gèng)加注重(zhòng)安抚市(shì)场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一(yī)是考(kǎo)虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长期风险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金(jīn)属市(shì)场在利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波(bō)反复，不断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能(néng)造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更多数据(jù)指引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存(cún)路由器有使用年限吗。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场的逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美债(zhài)实际(jì)利(lì)率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美(měi)元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍(réng)以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的(de)风险。假期后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明(míng)确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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