昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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