四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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