2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产(c纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖hǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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