昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(j自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好iàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续(x自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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