5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南(nán)方基(jī)金等多家头(tóu)部公募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是(shì)基于对(duì)板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国(guó)产替(tì)代持(chí)续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居(真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出(chū)现(xiàn)下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预(yù)期主要(yào)原因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户导(dǎo)入进程(chéng)可(kě)能不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终端需求(qiú)可能不及(jí)预(yù)期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半(bàn)导体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望(wàng)于今年看到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体(tǐ)重要(yào)的构成央(yāng)国(guó)企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字化(huà)，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的(de)长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复(fù)苏(sū)会加大企(qǐ)业(yè)数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来(lái)半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从(cóng)年初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其(qí)实是过度反应的(de)，所(suǒ)以(yǐ)随(suí)着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会(huì)重(zhòng)新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块(kuài)估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低(dī)估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司(sī)处于历(lì)史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他(tā)进(jìn)一步(bù)表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都是以能(néng)源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能从(cóng)感知智(zhì)能(néng)走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是(shì)信(xìn)息(xī)革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网(wǎng)革(gé)命和移动互联网革(gé)命后在(zài)万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全(quán)面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革命爆(bào)发(fā)的(de)早期的阶(jiē)段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技术(shù)变革浪潮(cháo)下(xià)，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产(chǎn)生新(xīn)的投资(zī)机会。因此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投资(zī)机会(huì)，他认为(wèi)可以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置(zhì)的(de)主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调(diào)为芯(xīn)片的(de)国产替(tì)代提供了坚实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关(guān)注景气度(dù)修(xiū)复速度(dù)和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价(jià)值，我们(men)也会(huì)通过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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