原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(j1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面iǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了(le)稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三(sān)线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业(yè)规(guī)模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业(yè)务体量和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈利能(néng)力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发(fā)展的时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问(wèn)题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存(cún)量不(bù)到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下(xi1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面à)消费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁(shuí)就能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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