财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)蜗牛是不是昆虫类近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng蜗牛是不是昆虫类)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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