申(shēn)万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％中国一共有多少万亿钱，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用中国一共有多少万亿钱占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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