昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持(ch秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗í)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(l秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗ā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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