近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业(广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电(diàn)力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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