金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水平是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算ng>（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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