申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(z蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子hí)在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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