公(gōng)募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的(de)模式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的(de)基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源的(de)有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先(xiān)有落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一般(bān)券结模式的(de)最(zuì)大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日基金公(gōng)司采用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资(zī)验(yàn)券的优(yōu)点，同时资(zī)金结(jié)算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了(le)公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模(mó)式的(de)创新点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍)险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月(yuè)计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参(cān)与这类(lèi)业(yè)务还(hái)涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基(jī)金结(jié)算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊(shū)结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结(jié)算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式能(néng)有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大(dà)公司(sī)陆(lù)续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市(shì)场(chǎng)环境及需求(qiú)的(de)匹配(pèi)度(dù)、业绩(jì)表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化(huà)。

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