银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒ生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写u)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中(zhōn生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写g)；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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