金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪(仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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