美国(guó)债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关(guān)于联邦(bāng)政府(fǔ)债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)50大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么0指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可(kě)能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史，看(kàn)到避(bì)险资产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(p大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么āo)售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原则，联储(chǔ)可能(néng)会(huì)持续(xù)关注就业数据和(hé)工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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