原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得(dé)了(le)两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利(lì)润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已(yǐ)经(jīng)连(lián)续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不(bù)断(duàn)提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业(yè)内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全(quán)价格带布(bù武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基于品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品的(de)名酒格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百流(liú)的(de)下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存(cún)更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们(men)发现整个(gè)市场除了(le)茅台供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会(huì)库存(cún)很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会(huì)面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时(shí)就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下(xià)降，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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