4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季(jì)节性(xìng)有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在抓一只啄木鸟犯法吗，杀死抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年一只啄木鸟判几年放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不(bù)确(què)定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑业等新增就(jiù)业(yè)均边际回升。商品相关行业就业(yè)边际(jì)改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回(huí)升。4月服务(wù)业相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但(dàn)内部(bù)出(chū)现分化。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健和商业(yè)服务(wù)新(xīn)增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就(jiù)业较多(duō)的休闲酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业(yè)3.1万(wàn)人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速(sù)回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资增(zēng)速低于(yú)其(qí)他工资指标(biāo)，4月小时工资(zī)增(zēng)速(sù)回升后，与其他工资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的(de)紧缩压(yā)力(lì)。3月(yuè)岗(gǎng)位空(kōng)缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的职位空(kōng)缺与待(dài)业(yè)人数之(zhī)比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验(yàn)，当前职位(wèi)空(kōng)缺和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年(nián)的高通胀时期抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一(yī)步(bù)削弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但实(shí)际经济(jì)动能或弱于非(fēi)农就业(yè)数据所指示的(de)水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据(jù)的(de)走势。非(fēi)农就业超预期(qī)叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若(ruò)就业(yè)数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限触发时(shí)点提(tí)前，前景存(cún)在(zài)较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利(lì)率叠加不(bù)断发酵的(de)银行危机以及债务上(shàng)限(xiàn)风(fēng)波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美国中(zhōng)小银行再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的(de)《非农强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性(xìng)有(yǒu)关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年